无论新任皇马主席花落谁家，接手人都会面临一项沉重的财政考验：伯纳乌改造工程带来的高额负债已经开始威胁俱乐部的财务可持续性。为完成球场改造，皇马先后申请了多笔巨额融资：2018年5.75亿欧元、2021年2.25亿欧元、2023年3.7亿欧元，并在2022年与私募基金Sixth Street达成协议，将伯纳乌非足球业务30%的经营权出让20年，以换取3.6亿欧元。到2025年6月30日，全部融资规模累计已达约11.7亿欧元。由此产生的杠杆水平使得俱乐部的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比接近7.5倍——若把皇马当作一家普通工业企业，这个杠杆率足以拉响警报。

尽管俱乐部的营业收入创下历史新高，但可用现金流却在持续恶化：从2021-22赛季的7.73亿欧元降至2025年底不足1.76亿欧元。大量产生的现金被不断再投入到场馆建设和球员引援中，这种资金外流主要靠新一轮借款来填补，过去四个赛季累计新增债务约8.95亿欧元。随着伯纳乌工程完工，原先计入资本性投资的资金将逐步转化为应偿还的负债项，从2027-28赛季起，皇马每年需开始偿付超过3000万欧元的“其他金融负债”。如果届时俱乐部无法按现任董事会的预算充分开发球场的商业潜力，常规经营产生的现金流将不足以覆盖这些偿付需求，俱乐部将被迫再次举债以填缺口。相关分析指出，皇马需要把标准化后的EBITDA提升到2亿欧元以上，较目前水平尚需增加约3000多万欧元。

更令人担忧的是，支撑伯纳乌收益预期的两大引擎目前都处于停滞状态。一方面，大型演唱会项目因居民投诉已被暂停，而现任董事会对外估算每场大型活动可带来高达70万欧元的净收益。尽管有报道称马德里当局在酝酿“特别法规”以重启演唱会安排，但自治区政府已公开表示不会制定所谓“特设法规”。另一方面，停车场的长期收益计划（皇马预计20年内可超过3亿欧元）也因工程停滞而受阻，项目已搁置两年多，马德里高等法院最近驳回了俱乐部的上诉，目前案件已上诉至最高法院，前景尚不明朗。

在这种财政压力下，现任主席弗洛伦蒂诺提出将足球业务剥离到子公司并向私人投资者出售部分股份的方案，以期引入外部资金来缓解现金短缺。该方案在会员中引发争议，不过短期内至少能缓解部分流动性压力。另一位候选人里克尔梅在媒体上表示，如果当选将直接实施削减成本的计划，试图通过控制开支来改善财务状况。

总体来看，伯纳乌改造带来的债务包袱和尚未兑现的商业收益，使得新任管理层必须在提升场馆商业化能力、加速法律和行政进程以及控制成本之间找到平衡，否则俱乐部的财务稳健性将面临长期挑战。